NVIDIA FY2026Q4：營收 681 億再創新高，成長率卻在放緩——這兩件事都是真的

財報實例解讀

NVIDIA FY2026Q4 封面：季季創新高與成長率放緩並存——規模 $68.1B、成長率 +73%（從三位數放緩）、美元增量 +$28.7B 近年最大；要盯資料中心占 91% 的集中度與「不含中國」的下季展望 $78B

NVIDIA 這一季的財報，幾乎每一行都是「創新高」：單季營收 681 億美元，資料中心 623 億，毛利率回到 75%。但如果只看「創新高」三個字，你會錯過這份財報裡另一個同樣重要的訊號——它的成長率，正在放緩。

創新高和放緩，聽起來矛盾，其實可以同時成立。這篇想說明為什麼，以及在這個「又高又慢」的階段，看 NVIDIA 真正要盯的兩個地方。

先講規模：這一季每個數字都創新高

先把規模講清楚，這部分毫無疑問地強。

📖 資料中心（Data Center）：NVIDIA 的最大業務，賣的是給資料中心用的 AI 運算晶片與系統。全世界的雲端與 AI 公司蓋資料中心、訓練與運行 AI 模型，用的多半是這裡的產品，是這幾年 NVIDIA 爆發成長的核心。

這一季，NVIDIA 單季營收 681 億美元，比前一季增加 20%、比一年前增加 73%。其中資料中心營收 623 億美元，比一年前增加 75%，光這一塊就占了整間公司約 91% 的營收。獲利端同樣好：毛利率（GAAP）回到 75%，每股盈餘 1.76 美元。整個 2026 會計年度營收 2,159 億美元，年增 65%。這是一個規模驚人、而且還在快速長大的公司。

NVIDIA FY2026Q4 資料中心 623 億占營收約 91%、Gaming 37 億，單季營收 681 億年增 73%、毛利率 75%、EPS 1.76 美元

但成長率在放緩，這是大數法則

漂亮的數字底下，有一個容易被忽略的變化：成長的「速度」在降。

📖 年增率（YoY）與大數法則：年增率是跟一年前的同期比。大數法則的意思是：當一個數字的基數變得很大，要維持同樣的百分比成長，需要的絕對增量會越來越大，於是百分比成長率往往會自然往下降——不是因為生意變差，而是因為基數變大了。

NVIDIA 這一季的年增率是 73%。這個數字放在多數公司都很高，但對 NVIDIA 來說，它比前幾季的三位數年增率明顯低了一截。前兩年，NVIDIA 靠著 AI 需求爆發，年增率一度衝到超過 100%；如今回到 73%，是成長率的放緩。

但這裡有一個關鍵區別：放緩的是「成長率」，不是「生意」。這一季 681 億的營收，比一年前的約 394 億增加了約 287 億美元——這個「美元增量」其實是 NVIDIA 近年來最大的單季增量。也就是說，它每一季實際多賣出去的錢比以前更多，只是因為基數已經大到 681 億，同樣的美元增量換算成百分比，就沒有以前那麼驚人。創新高與成長放緩，因此可以同時成立。

NVIDIA FY2026Q4 創新高與放緩並存：規模 681 億季季創新高、年增率 73% 從三位數放緩、美元增量約 287 億近年最大，下季展望 780 億不含中國

在這個階段，真正要盯的兩件事

當一家公司大到這種程度、成長率自然回落，投資人的注意力就該從「成長多快」轉到「風險在哪裡」。這一季的財報，指出了兩個地方。

第一，集中度。資料中心占了 NVIDIA 約 91% 的營收，這是一台幾乎只靠一顆引擎在跑的車。它的好處是這顆引擎現在很強；它的風險是，一旦 AI 資料中心的投資放緩，NVIDIA 幾乎沒有其他業務能接住。而市場對其他大型科技公司「AI 資本支出是否過度」的疑慮正在升溫，NVIDIA 的營收有九成押在這件事的延續上。

第二，中國這個被歸零的變數。NVIDIA 對下一季（2027 會計年度第一季）的營收展望是 780 億美元，但公司特別註明，這個展望「不假設任何來自中國的資料中心運算營收」。也就是說，因為出口管制等因素，NVIDIA 直接把中國這塊市場當成零來估。這是一個被主動拿掉的變數：如果政策鬆動，會是額外的上檔；如果維持，這塊市場就一直不在帳上。

對投資人意味什麼

NVIDIA 這一季，把「怎麼看一家又大又快的公司」講得很清楚：要分清「絕對規模」和「成長率」這兩件事。

具體是三點。第一，規模創新高不等於沒有變化：營收 681 億、資料中心占九成，都是實打實的強，但成長率從三位數回到 73%，是大數法則的必然，不必因此驚慌，也不該假裝沒發生。第二，看美元增量、不只看百分比：這一季的美元增量是近年來最大，說明需求還在；成長率的放緩，主要來自基數變大。第三，風險在集中度與外部變數：資料中心占九成的集中度，加上被歸零的中國，是這個階段比「成長率幾趴」更值得盯的兩件事。

小結

NVIDIA 2026 會計年度第四季，單季營收 681 億美元創新高（季增 20%、年增 73%），資料中心 623 億、占營收約 91%，毛利率回到 75%，每股盈餘 1.76 美元，全年營收 2,159 億、年增 65%。規模與獲利都很強。但年增率從前幾季的三位數放緩到 73%，這是大數法則——放緩的是成長率，不是生意，這一季的美元增量約 287 億其實是近年來最大。在這個又高又慢的階段，真正要盯的是兩件事：資料中心占九成的集中度，以及公司對下季展望「不含中國資料中心營收」這個被歸零的變數。