GAAP 與 non-GAAP：同一家公司兩種盈餘，非 GAAP 通常比較高，但那是公司自己選出來的數字

同一家公司、同一季，獲利數字可以差到接近三倍。Workday 這一季的營業利益率，用 GAAP 算是 11.8%，用 non-GAAP 算卻是 31.1%。不是有人算錯，也不是兩個時間點，是同一份財報本來就給了兩套算法。

這篇想把這件事講清楚：GAAP 與 non-GAAP 差在哪、為什麼同一季會冒出兩個盈餘數字、這個差距通常往哪個方向、以及讀財報時該盯什麼。看完之後，再看到「EPS 大增 60%」這種標題，你會知道要先問一句：這是哪一套算出來的。

先看兩個數字差在哪：Workday 的營業利益率，11.8% 對 31.1%

先用一個乾淨的例子。Workday 這家做企業軟體的公司，這一季營收約 26.5 億美元。它在同一份財報裡報了兩個營業利益率：GAAP 是 11.8%，non-GAAP 是 31.1%，中間差了 19.3 個百分點。

差距幾乎全部來自同一個項目。

📖 GAAP 與 non-GAAP：GAAP 是「一般公認會計原則」，是美國公司對外申報財報時必須遵守的正式標準，列入的項目都得照規則計算，不能挑。non-GAAP 是公司在 GAAP 之外，自己再算一套「調整後」數字，把它認為不代表日常營運的項目剔掉，用來呈現本業的獲利。同一季會同時出現兩個版本，差距就是被剔掉那些項目的大小。

📖 股權獎酬（stock-based compensation）：公司發給員工的股票或選擇權，是一種薪酬。它不像現金薪水會付出現金，但會增加流通在外的股數，稀釋原股東的持股比例，所以會計上要當成一筆費用列進 GAAP 損益。軟體公司這筆費用特別大，因為它們大量用股票留才。

Workday 這一季的股權獎酬是 4.62 億美元，佔營收 17.4%。它在 GAAP 裡是一筆費用，把利益率壓了下來；non-GAAP 把它加回去，利益率就跳上來。GAAP 與 non-GAAP 那 19.3 個百分點的差距，光股權獎酬一項就佔了 17.4 個百分點，剩下的才是併購無形資產攤銷這類其他調整。換句話說，這兩個相差近三倍的數字，八成以上是同一件事造成的：股權獎酬要不要算進去。

為什麼 non-GAAP 通常比較高：加回去的都是費用

看懂 Workday 這個例子，就懂了 non-GAAP 為什麼「通常」比 GAAP 好看。公司在算 non-GAAP 時，剔掉的多半是費用類的項目。Workday 這一季剔掉的清單包括：股權獎酬、雇主為股權獎酬付的薪資稅、併購買來的無形資產攤銷、併購相關費用、重組費用，以及策略投資的損益。把這些費用拿掉，剩下的獲利自然就變高。

公司的說法是，這些項目不反映本業每一季持續在做的事，剔掉之後比較看得出核心營運的獲利能力。這個說法有它的道理，尤其併購攤銷、重組這類確實是一次性或非現金的。但有一個項目要特別小心，就是股權獎酬。它被 non-GAAP 加回去、當成不影響本業，可是它是真實的股東成本，只是這個成本不是流出現金，而是以稀釋股權的形式發生。看到一家公司 non-GAAP 利益率漂亮，值得多問一句：加回去的那筆股權獎酬有多大、佔營收多少，因為那是股東實實在在承擔的代價。

但 non-GAAP 不一定比較高：Microsoft 反過來的例子

「non-GAAP 比較高」是常態，不是定律。方向其實取決於公司剔掉的是費用還是利得——剔掉費用，non-GAAP 就往上；剔掉利得，non-GAAP 反而往下。Microsoft 前一季就是後面這種。

📖 一次性項目（one-time items）：指不會每季重複發生的收入或支出，例如打一場官司的和解金、賣掉一項資產的利得、一筆投資的帳面評價變動。因為它們不代表日常營運，公司算 non-GAAP 時會把它們剔除；被剔除的如果是一筆利得，non-GAAP 就會低於 GAAP。

Microsoft 那一季的 GAAP 淨利是 385 億美元、每股盈餘 5.16 美元，都年增 60%。但這 60% 裡有很大一塊不是本業賺的：它對 OpenAI 的投資產生了一筆帳面利得，讓淨利多了 76 億美元、每股盈餘多了 1.02 美元。這是投資的評價變動，不是雲端或軟體多賣了。把這筆一次性利得剔掉，non-GAAP 淨利是 309 億美元、年增 23%。

這裡的 non-GAAP（309 億）反而比 GAAP（385 億）低，因為被剔掉的是一筆利得，不是費用。同一個「non-GAAP」的動作，在 Workday 讓數字變高、在 Microsoft 讓數字變低，差別只在於這一季公司要剔除的東西，剛好是費用還是利得。

對看數據的人意味什麼

兩個例子擺在一起，GAAP 與 non-GAAP 的關係就清楚了。

具體是三件事。第一，先確認你看的是哪一套：同一季有兩個盈餘數字，GAAP 是照規則、不能挑的正式版本，non-GAAP 是公司調整後、用來講本業的版本；看到一個成長率，先問它是哪一套算的。第二，差距往哪走，看剔掉的是費用還是利得：剔掉費用（如股權獎酬），non-GAAP 比較高；剔掉利得（如一次性投資利得），non-GAAP 比較低。而 non-GAAP 最常加回的股權獎酬，是真實的股東成本，不該完全當它不存在。第三，不要拿一家的 GAAP 去比另一家的 non-GAAP：兩套口徑不同，混著比會得到錯的結論；要嘛都看 GAAP，要嘛都看 non-GAAP，並且知道對方剔掉了什麼。

小結

同一家公司、同一季會有兩個盈餘數字：GAAP 是必須遵守的正式會計版本，non-GAAP 是公司自己剔掉「不代表本業」的項目後、調整出來的版本。Workday 這一季的營業利益率，GAAP 11.8%、non-GAAP 31.1%，差了 19.3 個百分點，其中 17.4 個百分點來自股權獎酬——這是 non-GAAP 通常比較高的原因：加回去的是費用。但方向不是固定的：Microsoft 前一季剔掉的是一筆 76 億美元的一次性投資利得，於是 non-GAAP 淨利（309 億、年增 23%）反而比 GAAP（385 億、年增 60%）低。讀這兩個數字，先分清是哪一套，再看公司剔掉了費用還是利得，特別留意被加回的股權獎酬，也不要拿一家的 GAAP 比另一家的 non-GAAP。

參考資料

1. Workday, Inc.，FY2027 第二季財報（Form 8-K, Exhibit 99.1）（GAAP 與 non-GAAP 營業利益率、股權獎酬、non-GAAP 調整項清單）
2. Microsoft Corporation，FY2026 第二季財報（Form 8-K, Exhibit 99.1）（GAAP 淨利與每股盈餘、OpenAI 投資一次性利得、non-GAAP 淨利）