一月 FOMC：一次沒有調利率的會議，聲明卻改了好幾個字

聯準會一月的會議，結論是「什麼都沒做」——利率原地不動。但如果把這份聲明跟上一次的並排看，會發現它其實改了好幾個字。而在 FOMC 的世界裡，改字就是訊息本身。

這篇想做一件事：把 12 月和 1 月兩份聲明並排，看 Fed 動了哪幾個字，以及這些字的變化，怎麼解釋它為什麼在降了一次之後選擇暫停。

📖 FOMC 與會後聲明：FOMC 是聯準會的貨幣政策決策會議，每年開八次，決定聯邦資金利率。每次會後發布一份簡短聲明，描述經濟現況、公布利率決定，並暗示接下來的方向。因為篇幅短、逐次沿用同一套句型，市場的讀法是「跟上一次比，哪幾個字換了」，換掉的字往往就是這次的重點。

先看動作：12 月降了一碼，1 月停下來

先把位置講清楚。2025 年 Fed 一共降了三次息，最後一次在 12 月 10 日，把聯邦資金利率的目標區間下調一碼，落到 3.50% 到 3.75%。一月這次會議，維持在同一個區間，沒有再動。

所以一月是「降息循環中的一次暫停」。要理解 Fed 為什麼停，光看利率數字看不出來，得看它在聲明裡怎麼描述經濟。而這正是這次改字的地方。

改的字之一：經濟從「溫和」變「穩健」

第一個變化在對經濟活動的描述。12 月的聲明說，經濟活動「以溫和的步調擴張」；一月改成「以穩健的步調擴張」。

「溫和」到「穩健」，是一次小小的上調。它傳達的是：在 Fed 眼中，經濟不但沒有走弱，反而比上個月看起來更穩一些。一個正在擴張、而且步調穩健的經濟，本身就降低了「需要趕快再降息去支撐它」的必要性。

改的字之二：就業從「放緩、失業率上升」變「維持低檔、失業率趨穩」

第二個變化在就業，這是這次改動最關鍵的一段。12 月聲明的說法是：今年的就業增長「放緩」，失業率「到九月為止微幅上升」。一月改成：就業增長「維持在低檔」，失業率「出現一些趨穩的跡象」。

這兩句話的差別，是從「還在往壞的方向走」轉成「壞的方向停住了」。12 月的用字帶著「就業在惡化」的意味，這種描述會支持繼續降息；一月把「上升」換成「趨穩」，等於說勞動市場的降溫踩了煞車。就業不再惡化，是 Fed 敢暫停的一個重要理由。

改的字之三：通膨拿掉了「持續往上」

第三個變化在通膨。12 月的聲明說，通膨「自年初以來有所上升，仍略為偏高」；一月只留下後半句：「通膨仍略為偏高」。

被拿掉的是「自年初以來有所上升」這半句。這半句原本在強調通膨還在往上走的方向；拿掉之後，Fed 對通膨的描述只剩「偏高」這個水準判斷，不再暗示它在惡化。換句話說，通膨的壓力被描述成「停在偏高，但沒有繼續往上」。這和年底 CPI 停在 2.7% 的實際數據是一致的。

連反對票的組成都翻了面

聲明底下的投票紀錄，也透露了會議室裡的張力往哪邊移。

📖 反對票（dissent）：FOMC 的決定由具投票權的委員表決，不同意主流決定的委員會投下反對票，聲明會具名記錄，並註明他們偏好的做法。反對票的方向，透露委員之間對「該更鬆還是更緊」的分歧。

12 月那次降息，有三張反對票，而且方向是分裂的：一位委員（Miran）認為應該降更多、一次降兩碼，另外兩位（Goolsbee、Schmid）則認為根本不該降。鴿和鷹同時反對，等於降一碼是折衷後的中間值。

一月這次暫停，反對票剩兩張，方向卻一致：Miran 與 Waller 都認為應該再降一碼。也就是說，反對的人這次全都站在「該再寬鬆」這一邊。主流決定是暫停，但檯面下想再降的聲音仍在。

Powell 怎麼說，以及接下來看什麼

一月會後，Powell 在記者會上給了暫停的理由。他說，「很難看著這些數據，就說現在的政策有明顯的限制性」。這句話的意思是：利率降到 3.50% 到 3.75% 之後，Fed 認為政策對經濟的壓抑已經不算強，因此沒有急著再往下調的壓力。

把整份聲明的改字合起來看，方向是一致的：經濟更穩、就業止穩、通膨不再被描述成往上走。這三個小改動，正好替「降了一次之後先暫停」鋪好了理由。

接下來的問題是三月會不會重啟降息。下一次 FOMC 在 3 月 17 至 18 日；就一月的訊號來看，市場對三月降息的預期不高，多數看法認為要再等一段時間、甚至到年中才有機會。這也是為什麼一月這次「什麼都沒做」的會議值得讀——它沒有調利率，但用字已經把 Fed 暫停的邏輯講清楚了。

小結

一月 FOMC 維持利率在 3.50% 到 3.75%，是 2025 年三次降息之後的一次暫停。真正的訊息不在利率數字，而在聲明改掉的三個地方：經濟描述從「溫和」上調為「穩健」、就業從「放緩、失業率上升」轉為「維持低檔、失業率趨穩」、通膨拿掉了「持續往上」。三個改動合起來，說明 Fed 認為經濟夠穩、就業止穩、通膨沒有再惡化，因此在降過一次之後先停一停。反對票則從分裂變成一致偏鴿，顯示想再降的聲音還在。下一個觀察點是三月，市場目前預期偏向繼續等待。

參考資料

1. 聯準會（Fed），FOMC 聲明，2026 年 1 月 28 日
2. 聯準會（Fed），FOMC 聲明，2025 年 12 月 10 日
3. 聯準會（Fed），Powell 主席 2026 年 1 月 28 日會後記者會逐字紀錄